中國傳媒聯盟 據 新浪網 訊 文/阿里小微金融服務集團首席戰略官 舒明

　　近期微博上突然有網友稱，互聯網理財的發展，特別是余額寶的快速增長，將會推高市場利率水平，進而提高包括住房按揭貸款在內的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款。

　　2月21日更是有所謂專家發文表示，余額寶“嚴重干擾了市場利率”，“嚴重拉高實業企業融資成本”，“沖擊的是中國全社會的融資成本，沖擊的是整個中國的經濟安全”，是“趴在銀行身上的‘吸血鬼’，典型的‘金融寄生蟲’”，并且最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。

　　小微金服推出余額寶的初衷只是想給大家放在支付寶里的錢提供一種合理合法且穩定的收益。我們沒有想到余額寶的出現受到了這么多用戶的歡迎，特別是讓以前很難享受到理財服務的草根人群能夠零門檻、低成本的享受到適合自己的金融服務，成為一項普惠金融服務。這是我們開始并未預料到的。

　　但余額寶真有那么大的威力，會對市場利率、房貸利率產生影響嗎？真會拉高全社會的融資成本，并最終讓用戶貸不到款，加不了薪嗎？我們簡單研究一下就能發現，這只是一個有意無意的“誤解”：

　　一、國內貨幣市場基金規模相對較小，實在無法“嚴重干擾利率市場”

　　余額寶連接的是天弘增利寶貨幣市場基金。截至2014年1月末，整個中國貨幣市場基金總規模為9,532億元，與47.9萬億的居民存款、103.4萬億的全部人民幣存款總額相比仍然非常小，與居民存款余額之比為2.0%，與全部人民幣存款余額之比為0.9%，不到百分之一。即使與總規模約10萬億元的銀行理財產品相比，貨幣市場基金也不到其總規模的十分之一。很難想象，規模如此之小的貨幣市場基金會對市場整體利率水平產生巨大的影響，會“嚴重干擾利率市場”。

　　二、余額寶是市場利率的跟隨者，而不是決定者

　　根據《貨幣市場基金管理暫行規定》，貨幣市場基金的投資標的主要是現金，一年以內的銀行定期存款、大額存單，期限在三百九十七天以內的債券，期限在一年以內的債券回購，期限在一年以內的央行票據。從實踐來看，目前國內的貨幣市場基金主要投資于銀行間市場的協議存款、債券回購等品種。

　　目前銀行間市場的參與主體包括銀行、基金公司、保險公司、證券公司、財務公司、汽車金融公司等等，其中基金公司作為市場的參與方之一，規模也很較小，而貨幣市場基金作為基金公司中的一種，規模就更小了，很難從整體上影響市場利率水平。

　　2013年末銀行間市場債券托管量:

　　從實際的運行情況看，貨幣市場基金更多的是市場利率的接受者，而不是決定者。從下圖可以看出，余額寶收益率與上海銀行間同業拆借利率(SHIBOR)的走勢相關度很高，余額寶7日年化收益率在2013年6月末和12月末“錢荒”期間，均隨著SHIBOR的走高而出現了上升，而隨后又跟隨SHIBOR的走低而回落。

　　三、信貸的可獲得性和成本，主要與國家信貸政策、資金環境和金融機構的競爭格局相關，而與貨幣市場基金關系不大

　　即使拋開余額寶能否拉高市場利率不談，市場利率真的是信貸可獲得性和成本的關鍵因素嗎？從中國和美國的經驗來看，信貸的可獲得性，尤其是住房按揭貸款，主要與國家信貸政策、資金環境和金融機構的競爭格局相關，而與市場利率高低關系不大，更別說一只貨幣基金的影響了。

　　以中國為例，2008年底，受國際金融國際的影響，中國經濟受到了嚴重的沖擊，為了保持經濟增速，國家出臺了住房按揭貸款利率最低7折的優惠政策，并鼓勵商業銀行發放住房按揭貸款。2009年和2010年，中國住房按揭貸款出現了快速增長，而同期貨幣市場基金規模卻基本維持在1,000-2,000億元左右的水平波動，二者并沒有表現出關聯。

　　以美國為例，2004-2007年，受美國房地產市場繁榮的刺激，商業銀行和貸款機構大量發放住房按揭貸款。與此同時，美聯儲不斷收緊貨幣政策，導致市場利率攀升。但即使市場利率很高，也很難阻止商業銀行的放貸沖動。

　　2008年金融危機爆發，美聯儲大幅放寬貨幣政策，推出了問題資產拯救計劃(TARP)等量化寬松政策，導致市場利率急劇下降，接近零利率的水平，但此時商業銀行和貸款機構由于嚴重的違約損失，都不敢大量發放住房按揭貸款，按揭貸款余額甚至出現了下滑。而同期美國貨幣市場基金收益率也跟隨市場利率的下降而下降，基金規模出現了大幅下滑，但并沒有對住房按揭貸款產生任何刺激作用。

　　所以，從中國和美國的例子都可以看出，信貸的可獲得性和成本，與貨幣市場基金的關系不大。認為余額寶會推高市場利率水平，進而提高包括住房按揭貸款在內的貸款成本，使得廣大居民更加難以獲得和承受住房按揭貸款，這顯然是多慮了。

　　最后，我們看到有專家說，余額寶和背后對接的貨幣基金把2%的收益放入自己兜里。這個數字就更加不知道從何而來了。余額寶背后對接的是天弘基金的增利寶貨幣基金，增利寶是目前市場上綜合費率最低的基金之一，管理費率為0.3%，托管費率是0.08%，銷售服務費是0.25%，三者相加只有0.63%，除此之外再無任何費用了。說余額寶是“吸血鬼”，真是天大的冤枉。